澳元走势疲软，投资者应该如何考虑投资组合的澳元货币风险？澳元，澳元走势

30 Aug 2023

自从2021年通货膨胀上升以来，澳元一直处于下行趋势，受到近期不利数据的影响，澳元跌至11个月低点。

澳元通常被认为是一种“风险偏好”的货币，澳元的关键推动因素在历史上一直是利率差异、全球经济增长以及对商品的需求。

而澳大利亚是大宗商品的主要出口国。然而，在过去的两年里，经济增长放缓，人们担心情况恶化，而“避险”美元相对较强。

广义上的美元强势是在美国实际收益率上升的背景下出现的。美国的通货膨胀持续减缓的速度超过了澳大利亚。过去18个月中，两国之间的利率差距也从0%扩大到1.40%。这些因素使得持有美元和美元债务并获得利息相对更具吸引力。在市场波动期间，投资者还将美元视为风险较高的资产（如股票）的替代选择。

中国复苏乏力、政策反应不及预期以及房地产和影子银行领域信贷压力再次出现，也影响着澳元。中国占全球铁矿石出口的70%，其经济增速的放缓引发了人们对澳大利亚矿业和能源出口产业需求的担忧。

投资组合构建中的货币影响

汇率风险是投资领域中一个常常被忽视但极具潜在影响的因素。投资者在全球市场中进行跨境投资时，不可避免地会受到汇率波动的影响。

在大多数情况下，当将回报转换回澳元时，澳元贬值会导致海外资产的回报增加，澳元升值会到账海外资产的回报下降。

例如，如果澳元对美元的汇率相对下降了10%，假设投资本身的价格没有变化。以澳元计算，以美元计价的投资价值通常会增加10%。相反，如果澳元对美元的汇率相对上升了10%，以澳元计算，以美元计价的投资价值通常会下降10%。

举一个更实际的例子，从2021年2月AUD/USD汇率的高点0.80美元到当前的0.65美元，汇率变动可能会为澳大利亚人的美元计价投资产品，贡献约23%的额外收益。

在市场下跌时，澳元在避险环境中相对于美元的贬值趋势，可以为澳大利亚投资者提供一定的缓冲空间。

例如，在2020年上半年，由于担心新冠疫情的发展，市场出现大幅抛售。这次抛售与澳元从0.67美元下跌到0.58美元的情况重合，两个月后又恢复到相同水平。在下图中，我们比较了一个未对汇率变动进行对冲的全球股票指数与进行了汇率对冲的相同指数的表现。

在这段时间内，两种投资组合的回报结果是相同的，因为AUD/USD汇率在这段时间内恢复到了相同的水平。然而，未对汇率进行对冲的指数由于澳元贬值带来的回报缓冲效应，经历了较低的回撤（20%对比33%），降低的波动性，并在这段时间内获得了更好的风险调整回报。

Source: Bloomberg. 31 January 2020 to 1 June 2020.全球股票指数对冲部分由Solactive GBS发达市场（澳大利亚以外）大中盘指数澳元对冲版代表。全球股票指数未对冲部分由Solactive GBS发达市场（澳大利亚以外）大中盘指数代表。您不能直接投资于指数。过去的表现不预示未来的表现。

投资者在对投资组合进行货币对冲时有哪些选择？

1. 货币对冲ETFs（交易所交易基金）：这些基金旨在抵消外币价值波动的影响，从而使投资者可以在本地货币中获得稳定的回报。例如，对于投资海外资产，可以选择一个货币对冲的ETF，它会通过金融工具进行对冲操作。

2. 外汇合约：投资者可以使用外汇合约进行主动的货币对冲操作。这需要一定的外汇交易知识和技能。

3. 货币对冲基金：一些基金专门针对外汇风险进行对冲，通过不同的策略来抵消外汇波动的影响。

4. 期权合约：期权合约可以用来对冲汇率风险，使投资者可以在未来的某个日期以特定的汇率买入或卖出货币。

5. 货币互换合同：货币互换是一种金融工具，可以用来实现一种货币兑换成另一种货币的协议，从而有效地进行货币对冲。

从历史上看，澳元对美元汇率在0.65美元是一个关键水平，投资者在考虑是否需要对冲货币风险时，往往会参考这一水平。在过去20年中，澳元最近第5次跌破了这个水平。

如下图所示，长期平均汇率约为0.81美元。如果澳元从0.65美元的水平回归到这个水平，未对冲的美元敞口的投资者将可能因为澳元升值而遭受约20%的损失。

Source: Bloomberg. 25 August 2003 to 25 August 2023. "平均"是在一段时间内的平均值。过去的表现并不预示着未来的表现。

但在2024年前，由于澳洲和美国利差扩大和中国经济数据疲软，这种情况应该还会持续一段时间。要走出当前的低谷，需要澳元和美元利差收紧，全球经济的回暖和相对宽松的货币环境。

汇率风险在构建投资组合时是不可忽视的因素，它可能对投资者的投资回报产生潜在影响。因此，投资者应该在制定投资策略时考虑潜在的汇率风险，并合理规划以降低其风险从而更好地实现投资目标。只有通过充分了解和管理汇率风险，投资者才能更好地把握国际投资机会，确保其财务长期稳健。

参考资料：Betashares - Is it time to currency hedge your portfolio?: 30 August 2023

https://www.betashares.com.au/insights/currency-hedge-portfolio/

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